2025年7月28日，一则重磅音讯在3D打印职业甚至整个财经范畴掀起波涛：金属3D打印机制作商Desktop Metal依据美国破产法第11章请求破产维护。

这家曾被誉为“制作业颠覆者”、巅峰市值近60亿美元（约合人民币430亿元）的技能前锋，在提交破产维护时市值已缩水至缺少5000万美元。作为从前在职业界熠熠生辉的明星企业，其陨落之路令人唏嘘，这背面所反映出的不只仅是企业本身的问题，更与整个职业的开展态势休戚相关。

3D打印职业在曩昔一段时间阅历了出资过热的阶段。跟着技能的不断进步和商场对制作业立异的需求添加，很多本钱涌入该职业，推进了很多企业的快速开展，Desktop Metal就是在这一浪潮中兴起的典型代表。

全球市值最高的3D打印公司

Desktop Metal建立于2015年，总部坐落美国马萨诸塞州。其创建有着深沉的技能和职业布景支撑。开创人团队可谓奢华，包含A123Systems的开创人兼Northbridge Venture Partners的前一般合伙人Ric Fulop，以及四名麻省理工学院的教授：Ely Sachs、Chris Schuh、Yet-Ming Chiang和John Hart。

这些开创人在资料科学、机械工程等范畴具有丰厚的常识和经历，他们看到了3D打印技能在金属制作范畴的巨大潜力，决计将先进的科研成果转化为实践的商业使用。

在建立初期，Desktop Metal专心于金属粘合剂喷发工艺的研制。这种技能具有共同的优势，设备相对细巧且打印速度较快，可以习惯工作环境等多样化场景的需求。凭借着立异的技能理念和强壮的团队布景，Desktop Metal于2017年推出首款量产体系Studio System，价格12万美元，轰动业界。

这一动作敏捷招引了本钱商场的目光。Lux Capital、NEA、KPCB等尖端风投争相进场，谷歌旗下GV、宝马、劳斯莱斯等产业本钱加持。至2020年，公司已完结4.38亿美元私募融资，估值达25亿美元。

真实的本钱高潮在2020年12月到来。Desktop Metal挑选经过SPAC反向上市，与Trine Acquisition Corp兼并登陆纽交所。彼时SPAC热潮汹涌，叠加“工业4.0”概念疯狂，公司估值被推至惊人的23亿美元。虽然2020年前三季度营收仅1300万美元，但上市后股价更一度飙升至34.94美元，市值迫临60亿美元，是全球市值最高的3D打印公司。

本钱商场的疯狂为Desktop Metal蒙上耀眼金纱，却也埋下危险：SPAC机制对前期企业盈余才能的宽恕，掩盖了其商业化进程的脆弱性。

急进扩张

上市后的Desktop Metal敞开了急进的扩张形式。在2022-2024年间，Desktop Metal累计耗资3.7亿美元进行了6起并购。

先是以3亿美元收买德国的EnvisionTEC，将工作地图进一步拓宽至医疗范畴，因为EnvisionTEC在牙科职业的3D打印技能方面有着明显优势，其品牌在美国商场位居第二，在我国也享有较高知名度。

随后，公司又连续收买了美国树脂制作商Adaptive3D、美国木屑草创公司Forust、比利时多资料包包蓝色情人节款粉末堆积制作商Aerosint、德国砂型和金属粘结剂喷发厂商ExOne、意大利液压体系制作商Aidro、英国粘合剂喷发(BJT)草创公司Meta Additive等企业。

经过这一系列从资料到工艺的频频收买，Desktop Metal构建起了全面的集成增材制作解决方案组合，并雄心壮志地开端打造归于自己的增材制作2.0版，企图在3D打印商场中占有主导地位。

但急进的扩张没有让站稳脚跟反而拖进了深渊。从立异协同上看，其收买所取得的专利中，经波士顿咨询2024评价，仅32%转化为量产技能，这暴露出公司在技能整合上的严峻问题。不同公司的技能体系、研制团队和企业文化存在差异，Desktop Metal未能成功将收买来的技能进行有用交融，构成协同效应，导致“技能拼盘”难以发挥出应有的价值。这种战略调整的失效，使得公司在商场竞赛中逐步失掉优势，陷入了运营窘境。

从财政视点来看，2021年大规模的并购举动不只未能有用整合资源，反而加重了公司的亏本。其2023年年报数据显现，这一系列整合进程中的本钱使得管理费用激增217%。

在技能研制投入方面，Desktop Metal长时间维持着较高的研制费用率，依据2024年财报数据，这一份额超越40%。但是，其中心产品奉献的毛利率却缺少15%，巨大的投入与菲薄的报答之间的距离，使得公司的财政状况逐步恶化，本钱故事与商业实际之间的裂缝越来越大。

2021-2023年，公司累计净亏本超10亿美元。当2022年美联储加息刺破科技股泡沫，DM股价暴降96%。跟着融资途径干涸，Desktop Metal的现金流接近开裂。2024年Q4财报显现，其自在现金流为-4800万美元，仅余现金1.1亿美元，破产危机剑拔弩张。

因为运营成绩欠安，公司股价也遭到重创，2023年11月，因股价长时间低于1美元，收到纽交所退市告诉。财政状况的不断恶化，使得公司在商场上的诺言受损，融资难度加大，进一步加重了资金链的严峻局势。

闭幕时间

面对日益严峻的财政窘境，Desktop Metal迎来了闭幕时间。2024年4月，Desktop Metal赞同被以色列3D打印企业Nano Dimension收买，收买价格为1.793亿美元。这一价格相较于Desktop Metal巅峰时的市值可谓“骨折价”，仅为其当年收买EnvisionTEC价格的一半左右。

收买进程也并非一往无前，期间因法律纠纷导致进程曲折。2024年12月，因Nano Dimension未能活跃推进原定于年末完结的兼并，Desktop Metal将Nano Dimension告上法庭。一周后，Nano Dimension忽然辞退了本次收买的主导者，任职五年的首席执行官Yoav Stern，包包蓝色情人节款且未宣告原因。终究，法院判定支撑Desktop Metal的诉讼请求，促成了买卖在2025年4月2日完结，买卖完结后Desktop Metal从纽交所退市。

仅仅在完结收买三个多月后，2025年7月28日，Nano Dimension宣告其子公司Desktop Metal请求破产维护。这一决议由Desktop Metal独立董事会作出，旨在应对前管理层过往决议计划带来的债款和流动性压力。

Nano Dimension在收买后，好像在财政上与这家陷入窘境的子公司划清界限。Nano Dimension首席执行官Ofir Baharav着重，公司需维护财政实力，捉住战略机会，但未清晰许诺对Desktop Metal的持续支撑。Desktop Metal请求破产维护后，将ExOne GmbH、EnvisionTEC GmbH、ExOne KK和AIDRO srl出售给Anzu Partners的一家隶属公司，一起促进公司剩下财物在法院监督下的有序处置。

Desktop Metal的故事没有完结。第11章程序给予了喘息之机，但其重生之路明显布满荆棘。在竞赛日益剧烈的3D打印职业，除了传统的3D打印企业如Stratasys、3D Systems等，新式企业也不断涌现。若想持续占有一席之地，企业需求不断投入很多资金进行研制和立异，以坚持竞赛力，这关于财政状况欠安的Desktop Metal来说，无异于难于上青天。

商场在复盘Desktop Metal的陨落时以为，其败于商场定位的含糊与缩短。公司初期主打“桌面级”金属打印，但工业客户实践需求的是出产级解决方案。当DM转向开发大型体系时，面对德国通快等传统机床巨子的剧烈竞赛。一起，宏观经济下行严峻冲击制作业出资志愿。其2023年财报显现，其中心工业客户群收购推迟率超40%，订单可见度急剧恶化。因而，当本钱隆冬来临，缺少安稳现金流的事务形式首战之地遭到重创。

此外，Desktop Metal的窘境背面也折射出了金属增材制作职业的全体阵痛。近年来，职业界大部分企业面对着技能研制瓶颈、商业化困难等问题，导致盈余才能缺少，整个职业进入了调整期。除了Desktop Metal外，Velodyne Lidar、Fast Radius等多家经过SPAC上市的科技企业也相继破产或退市。

Desktop Metal的破产维护请求也为整个3D打印职业敲响了警钟。它提示企业在寻求技能立异和商场扩张的进程中，有必要重视技能的商业化落地、合理操控财政危险、完成有用的资源整合与协同立异。

本文来自微信大众号“投中网”，作者：黎曼，36氪经授权发布。