包凡7年前的无心插柳，正成为华兴本钱现在有目共睹的新故事之一。

这枝新柳，名叫Circle。

北京时刻8月12日晚间，美国加密钱银公司Circle发布本年第二季度成绩：总收入和储藏收入同比增加53%至6.58亿美元，调整后EBITDA（息税折旧及摊销前赢利）同比增加52%至1.26亿美元，均超出商场预期。

Circle创立于2013年，是全球第二大安稳币USDC的发行商。依据最新财报，到第二季度末，USDC的流转量高达613亿美元，占有28%商场份额。

本年6月初，Circle在美股挂牌上市，股价继续暴升。到本周二美股收盘，Circle报于163.21美元，比较31美元的发行价涨了4倍多，市值高达374亿美元。

安稳币是一种加密钱银。它与法定钱银（首要是美元）强挂钩，比方1枚USDC根本等于1美元，币值不会像比特币那样暴升暴降，却又有区块链技能的种种便当，因此在跨境付出等场景下具有宽广使用场景。

曩昔几个月，我国香港和美国相继出台安稳币相关法规，国内的蚂蚁、京东等巨子也纷繁布局，大大推升了安稳币的热度。华兴本钱也趁着Circle上市，自宣出资人身份，“上车”安稳币。

在6月24日的一封贺信中，华兴恭喜Circle登陆纽交所，并表明其旗下的华兴新经济基金在2018年即参加出资。华兴称，对Circle的出资，是公司安身科技前沿、活跃探索科技和金融立异范畴的重要布局。

不过，Circle招股书的股东名单并未列入华兴。这意味着，华兴在这家当红炸子鸡的持股份额很小，或是已在上市前清仓。

尽管如此，投中了Circle的华兴，仍然让出资者感到久别的振奋。

华兴2018年赴港上市后，股价一度冲高至30港元，随后震动下行，本年以来长时刻在3块多港元徜徉。跻身“Circle概念股”后，华兴股价从6月初的3块多涨到了6块多。假使Circle在成绩驱动下接连股价涨势，华兴也有机遇继续搭乘安稳币的快车。

“捕获”Circle，是包凡多年前有备无患的成果。

早在2015年，华兴尚处于巅峰，包凡就产生了“三年后咱们或许就没饭吃”的焦虑。他挑选的打破口是，在投行事务之外拓宽资管事务，乃至亲身下场做出资。2018年华兴上市后，旗下基金会集露脸，包凡也把自己从银行家改造为出资人。

十余年间，包凡和华兴入股了不少明星项目，既有美团、京东金融、快手等互联网大公司，也有眼下炽热的泡泡玛特、抱负、蔚来等新锐企业。至于Circle，在包凡彼时的出资矩阵中并不起眼。

假使按着这一剧本走下去，包凡的国际级投行愿望，或许真的会成为实际。

但是，2023年头包凡被带走查询，打断了这一进程。随后两年多里，华兴尽管也出资了一些AI、机器人等范畴的明星公司，但创始人的缺位、公司办理层的变迁，仍然让这家老牌组织略显门庭冷落。

现在，包凡归来，尽管无法立刻回到办公室，至少也能稳住华兴上上下下的人心；多年前的出资布局，也成为华兴今日的压舱石，Circle更是意外之喜。但两年多里，外部环境已发生巨变；“包老迈”无论是垂帘暗地仍是走到台前，都需求坚持耐性、重整河山。

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现在的华兴自动和安稳币攀联系，但在2018年出资Circle时，华兴并未预见这家公司乃至整个安稳币工业的大红大紫。

Circle建立之初，想做的是“美国版付出宝”。它期望以比特币为前言，完结不同场景下现金的快速、低本钱流转，下降买卖本钱。在其时，从事这一范畴的草创公司并不少。

同一时刻，华兴刚刚作为财务参谋，协助京东融资15亿美元，自此在国内创投圈声名大噪。当大洋彼岸的Circle刚刚起步时，华兴现已跻身圈内头部，正在协助京东料理赴美上市，两者并无直接交集。

2013—2014年，华兴先后推进京东、兰亭集势、去哪儿等闻名互联网公司赴美IPO，还协助360、唯品会等公司完结融资。它从2011年就开端进入私募股权出资办理，但这块事务的声量远不如投行事务。

随后几年间，华兴先后入股了一系列大公司，其间不乏京东金融、快手、美团、滴滴、蔚来等闻名企业。但它被人们广为熟知的案件，首要是早年间协助中概股冲刺IPO，以及促成了滴滴快的等重磅联婚。

直到2017年末，华兴组织影后前妻不好追全文免费阅读了一场出资事务沟通会，以新经济基金为旗舰的华兴基金渠道初次对外露脸。包凡在会上解释道，华兴之所以要做出资，原因是不单想做单纯的价值发现者，更是要做价值发明者。

依照包凡彼时的幻想，华兴新经济基金首要环绕三大主题落子：消费晋级，互联网化驱动的工业革新，以及AI、云核算、大数据、机器人等技能立异。加密钱银并未被直接点名。

半年后，Circle以30亿美元发动E轮融资。这看起来是一场老股东运送弹药的官样文章——领投方是IDG出资的比特大陆，而IDG作为Circle老股东跟投。但在这笔1.1亿美元的融资中，华兴的身影初次呈现。

Circle很早就企图入华，2016初就逐步了我国公司，还招引了百度、光大、宜信等入股，但华兴不为所动，两年多后才对其下注。

彼时，建立五年的Circle仍以加密钱银买卖为中心，比方为大型买卖所做市等，事务形式不算新鲜。其时主管华兴新经济基金的雷鸣回忆这段往事，供认七年前出资Circle，有必定命运成分。

他向“IPO早知道”表明，其时他对Circle的出资判别是，区块链技能未来能发明十分大的商业价值和社会价值。此外，金融的实质是车牌才能，而Circle恰恰是其时具有车牌最全的一家。

现在来看，雷鸣和华兴猜对了Circle的出路，却没能预见它的走向。

2018年下半年，全球加密钱银职业进入隆冬，Circle估值暴降至7亿美元。华兴几个月前布下的这枚闲子，好像要以亏本草草了事。但起色也在悄然萌发——就在华兴入股两个月后，Circle推出了USDC，并在随后两年里逐步整理事务矩阵，全力向安稳币发行商转型。

一度站在山崖边的Circle，就此妙手回春。它的绝大部分收入来自出资美国国债的利息收入，尽管短期会遭到美联储升降息等方针调理的影响，但长时刻来看，现金流十分坚硬。而刚刚发布的第二季度财报，也再度证明了这一商业模型的生长性。

现在，Circle身上叠加多重buff：全球第二大安稳币发行商，收入和赢利继续改进，各国方针结构初见雏形，地缘要素导致传统跨境付出本钱飙升，等等。华兴在包凡年代布下的这枚棋子，开端开放耀眼的光辉。

B

除了Circle，华兴在加密钱银范畴还有屡次出手。但全体来看，这些出资没有给华兴的成绩带来实质性的提振。

在Circle上市后的“喜报”中，华兴点名了几家加密钱银范畴的被投公司。这些项目散布在区块链职业的上下游，包括了矿机制作、比特币发掘、加密服务、虚拟财物买卖等。

华兴参加这些草创公司的方法，有一些是直接出资，比方Amber Group、Matrixport；也有的是供给融资服务，比方嘉楠科技、Bitdeer、HashKey等。

以嘉楠科技为例，它以制作比特币矿机发家，商场占有率排名第二。2019年末，嘉楠科技在华兴的护航下登陆纳斯达克，声称“区块链榜首股”。

华兴在谈及这些公司时，称“凭仗前瞻性战略眼光及专业才能，活跃且审慎布局以数字财物为代表的区块链技能范畴”，且已提早全面布局前沿科技范畴创业公司，包括人工智能、具身智能、低空经济、以数字财物为代表的区块链技能等范畴。

相同在6月底，华兴还摆出了加码这一范畴的姿势。

它在港交所发布公告称，董事会抉择进军Web3.0和加密钱银财物范畴，并同意总额为1亿美元的预算，未来两年用于开展Web3.0事务和出资加密钱银财物。公告特别说到，公司成功出资了Circle，并为许多加密钱银头部企业完结了上市及多轮融资相关服务。

关于互联网大公司而言，1亿美元不过是“洒浇水”，但关于华兴来说并不是一笔小钱。究竟，它在2024年的总收入和净出资收益也不过8.4亿元人民币，约合1.2亿美元。

与此同时，华兴还录用了一位具有区块链布景的新高管Frank Fu Kan。此人据称在区块链技能、数字钱银和Web 3.0生态系统方面具有丰厚的专业知识，曾屡次担任区块链技能、Web 3.0生态及可编程金融范畴的闻名企业高管。

不过，至少在现有的出资组合下，华兴很难从加密钱银出资中日进斗金。

以现在最成功的Circle为例，华兴持股份额太小，不足以进入招股书。原因之一是，华兴的进入机遇比较晚，Circle彼时估值现已高达30亿美元；而华兴的常规是，单笔出资不超越基金总规模的15%，这意味着其时可以分配给Circle的筹码不会许多。

至于其他公司，华兴有没有赚到大钱，也要打上问号。

华兴2021年6月领投Amber Group，彼时估值10亿美元。这家公司2022年2月完结B+轮融资，估值30亿美元。本年3月影后前妻不好追全文免费阅读上市后，公司市值大跳水，而股东名单现已看不到华兴的身影。抱负情况下，华兴大约可以赚到3倍的钱，ROI中规中规。

不难看出，华兴在加密钱银圈闯练多年，赚得首要是融资服务的辛苦钱。尽管Circle一飞冲天，但华兴未必可以“共富有”。安稳币关于华兴的价值，更多存在于幻想空间和市值修正的层面。

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作为陪跑我国科技职业二十年的老牌组织，包凡和华兴本钱称得上眼光毒辣。投中Circle，是华兴在加密钱银范畴最成功的下注；华兴在其他范畴的落子，相同称得上星光灿烂。

在消费赛道，华兴押中了泡泡玛特。

本年上半年，Labubu全球爆红，背面的泡泡玛特再度招引万千目光。华兴在2020年头参加了泡泡玛特的F轮融资，后者彼时估值25亿美元。现在，泡泡玛特港股市值为3600亿港元，约合460亿美元。

在与36氪的一次沟通中，包凡谈及出资泡泡玛特，称“一顿饭吃完我就决议投，整个买卖20天做完。”

而在近几年分外炽热的新能源赛道，华兴先后出资了抱负和蔚来，且进入时刻点都很早。现在，两家车企的市值分别为257亿美元和100亿美元。

在相对不性感、但体量巨大的网约车、本地日子、短视频、房地产生意等赛道，华兴也在十余年间屡次投中头部企业。乃至可以说，我国互联网的半壁河山，都包含着华兴的元素。

比及AI大模型、具身智能走到聚光灯下，在包凡暂时缺位的两年多里，华兴仍然掌握住了许多机遇。

本年8月初，华兴CEO王力行承受虎嗅采访时表明，“已发表和未发表的加在一起，AI这几小虎咱们其实参加了一大半”，并为智谱AI、硅基活动等公司担任出资参谋。而在具身智能范畴，“华兴是商场上投入最重的FA组织”，星海图、星动纪元、傅利叶智能等都是华兴的客户。

创业者们也很认可华兴。泡泡玛特创始人王宁早年间谈及包凡，不惜溢美之词：“他做出资要的不只是（赚）钱，仍是想改动国际。”

但是，这些大名鼎鼎的被招标的，并没有让华兴的成绩一飞冲天。

华兴2018年上市后，总收入及净出资收益逐步从7.2亿元人民币增至2021年的25亿元，净赢利打破16亿元。但随着外部环境的改变，华兴随后三年营收下滑、由盈转亏，2024年跌至8.4亿元。

华兴走了三年下坡路，有包凡被带走的要素，但深层原因是创投大环境的根本改变。

华兴兴起于我国互联网的鼎盛期，粗野生长的创业者踏破门槛，让华兴坐享年代盈利。但现在，旧日的草创企业生长为雄踞一方的大公司，且大都现已登陆二级商场，关于第三方组织穿针引线的需求远不如当年旺盛，“本钱红娘”的用武之地变小。

另一方面，创业热潮退去后，有远景的好项目益发稀缺，再加上大公司亲身下场做出资，CVC逐步成为干流，也揉捏了华兴原有事务的商场空间。华兴弹药有限，

更深层的改变是，互联网大公司高速增加完毕，阵线现已趋于安稳。华兴此前引以为傲的明星公司大笔融资、死敌之间的惊天并购，现已多年未曾呈现。互联网大公司刀枪入库，为之服务的出资组织也只能马放南山。

在包凡回归之前，华兴现已自动求变，进行“二次创业”。

去年末，华兴并购事务的操盘手王力行被录用为CEO。他提出要All in 并购，瞄准一级商场推出困难的痛点。曩昔一年多，华兴本钱完结蚂蚁并购好大夫在线、北森并购酷学院等多起买卖，累计买卖总额超200亿元。

王力行向“暗涌Waves”表明，华兴“已度过建立以来最大也最难的一道坎”，2025年将是“由守转攻”的一年。现在，包凡“出来了”，也将大大提高华兴的士气。

但从2024年财报来看，华兴没有呈现触底反弹的痕迹。无论是创始人的好消息，仍是意外搭上安稳币的车，都暂时没能让华兴走出下滑螺旋。脱节包凡事情暗影的华兴，虽有不少好消息传来，但也仍然要在本身和周期的谷底继续探索前行。

参考资料：

虎嗅，《华兴15亿赌对了？》

36氪，《对话包凡 | 华兴重建华兴》

36氪，《华兴本钱包凡谈新造车：李斌是自上而下，李想是自内而外》

IPO早知道，《对话Circle出资人雷鸣：接连斩获高回报项目，继续捕捉年代贝塔》

暗涌Waves，《对话王力行：那最大也最难的一道坎，华兴现已度过》

本文来自微信大众号“字母榜”（ID：wujicaijing），作者：彦飞，36氪经授权发布。