今夏世界投资者都在关怀什么？摩根士丹利最新研报给出答案。

在8月8日发布的研报中，摩根士丹利我国首席股票策略师王滢总结并回答了全球投资者在近期沟通中，对我国股市提出的几大焦点问题，包含AH股体现差异、港股能否继续跑赢A股、反内卷举动，以及下半年我国股市资金流向展望。

焦点一：为何A股与港股商场呈现明显体现分解？

恒生指数和MSCI我国指数无论是本年年初至今仍是曩昔12个月，都是全球体现最佳的股票指数，但A股商场的体现却并非如此。到报告期的8月8日，恒生指数和MSCI我国指数本年年初以来的肯定报答率别离为28%和26%。假如将体现核算时刻规模扩展到曩昔12个月，恒生指数和MSCI我国指数的肯定报答率将进一步提高至54%和48%，而上证综指和沪深300指数的报答率别离约为30%和27%。

“从本年年初直至6月，咱们一向主张投资者超配离岸我国股票而非A股商场。” 王滢总结，首要有5方面的原因。

首要，相对于A股来说，港股商场高质量职业和主题的会集度高得多。摩根士丹利将 “高质量” 界说为具有微弱盈余增加和高净资产收益率（ROE）的类别，例如互联网、金融和信息技术等，这些职业在MSCI我国指数中的权重算计挨近80%。

其次，A/H股存在非常大的溢价距离。

第三，香港商场的IPO活动更为活泼，继续招引更多流动性进入香港商场。

第四，抢手的新消费主题股票会集在香港商场。

最终，南下资金国产亚洲电视剧在线播放供给了微弱流动性支撑，本年迄今为止，南下资金净流入现已到达约1100亿美元，超过了2024年1030亿美元的年度纪录。

焦点二：港股相对A股的优异体现能否继续至年末？

自6月下旬开端，摩根士丹利现已将观念转为更偏好A股，首要依据新消费主题的短期抛压​​（IPO股票锁定时解禁）、外围要素的不确定性、二季度财报季的获利了断等。

展望未来，王滢指出，若呈现以下发展，香港商场或许在夏日后的某个时刻康复涨势。

一是外围要素的远景愈加明亮，任何缓解都将被商场视为活跃信号，且离岸商场（港股+在美上市中概股）或许比A股商场反应更活跃。

二是方针路线图明晰化​​，重要会议若清晰反内卷举动计划、经济再平衡与社会福利变革信号等，将提振商场决心。

三是盈余差异支撑​​，依据预发表剖析，MSCI我国成分股的半年报体现或许优于A股。

四是香港IPO气势体现微弱，优质我国企业继续上市。

五是跟着美联储降息周期挨近（摩根士丹利猜测初次降息在2026年3月），危险心情改进，对美元走弱的一致增强。

焦点三：怎么解读最新反内卷方针及其对股市的影响？

摩根士丹利估计，该举动对商场的活跃影响将在几年内逐渐闪现，但短期内对企业根本面的影响有限。

“咱们以为近期的反内卷举动是一个建设性信号，反映了高层对处理产能过剩问题的坚决许诺。在12-24个月的时刻规模内，咱们看好该举动在供需动态愈加平衡的支撑下，提高盈余增加和改进净资产收益率的潜力。国产亚洲电视剧在线播放”王滢着重，需求亲近重视未来几个月盈余预期一致的批改趋势，假如预期一致敏捷飙升，意味着MSCI我国指数将完成两位数乃至更高的盈余增加，这或许标明对盈余增加复苏的观点过于达观，应持慎重情绪。

焦点四：外资6月转为净流入后，下半年我国股市资金流向远景怎么？

“6月我国股市取得外资组织投资者12亿美元的净流入，7月这一气势进一步扩展，总净流入增至27亿美元。咱们还观察到全球大型亚洲（除日本外）自动办理型一起基金明显削减了空头头寸，” 在这样的布景下，王滢估计，我国股市接下来将迎来更微弱的资金流入。

王滢剖析称，首要，我国股市长时间结构性改进在6-12个月乃至更长时刻内依然无缺。这些改进包含：得益于自上而下的公司管理监管推进和股东报答增强变革，以及自下而上的企业自救尽力，ROE呈现上升趋势；股市结构正逐渐向高质量大型科技、互联网和金融公司歪斜，削减受微观环境影响更大的周期性职业占比；对私营部门和企业家更有利的监管和商业环境；新一代世界级我国企业的呈现，有望使投资者在穿越经济周期动摇中坚持对这些企业的长时间持有。

其次，全球投资者对我国股市的装备仍与摩根士丹利主张的装备存在最大距离，全球和新式商场一起基金存在明显的低配。

第三，摩根士丹利以为我国凭仗第二佳的盈余批改广度趋势和比较其他商场更合理的估值，应该会再次招引额定的资金流入。

“跟着咱们挨近美联储降息时刻表和美元走弱的更高一致，全球投资者对非美商场的装备志愿也应会提高。” 王滢进一步指出。