2025年第二季度，费列罗集团交出了一份亮眼的财报成绩单，与之构成鲜明对比的是百年谷物食物企业家乐氏的盈余骤降。更引人重视的是，两家公司正处于收买商洽的紧要关头。

一边是成绩飘红、神采飞扬的费列罗，另一边却是盈余跳水、远景承压的家乐氏。

成绩承压

2025年第二季度，家乐氏（WK Kellogg Co）连续了盈余下滑的趋势，财政体现不容达观。到6月28日的该季度，家乐氏净出售额约为6.13亿美元（折合人民币约44亿元），同比下降8.8%；产品销量同比减少了8.1%，产品均匀价格和组合略降0.7%；一起，公司季度净赢利仅为800万美元，较上年同期的3700万美元暴降78%；净赢利率也从去年同期的5.4%骤降至1.3%。

在与投资者交流时，办理层将赢利下滑部分归因于若干一次性本钱和运营问题。其间，本年二季度，公司遭受供应链运营的意外罢工，此外在供应链重组方案下发生了1800万美元的事务整合和重组费用，以及800万美元的公司拆分相关开销。这些要素叠加了需求疲软的压力，导致调整后息税折旧摊销前赢利（EBITDA）同比下降31%，至5700万美元，赢利率也降至9.4%。

受成绩低迷影响，家乐氏在第一季度财报中现已下调了全年指引。公司原本估计2025财年有机营收下降约1%，但在5月将降幅预期扩展至2%–3%，并猜测全年调整后运营赢利只要2.70亿-2.75亿美元，低于此前预期的2.8亿-2.92亿美元。

事实上，纵观上半年累积成绩，也印证了上诉预判。财报显现，2025年上半年，家乐氏总营收约为12.76亿美元，同比下降7.5%，净赢利仅2900万美元，较上年同期锐减59%。公司表明，在“充溢应战的环境中紧迫而有目的地行进”，但盈余继续走弱使其难以对全年成绩坚持达观。

值得注意的是，因为收买买卖挨近，公司在第二季度财报中取消了成绩电话会，也未给出新的全年成绩指引。

揭露信息显现，家乐氏现在的主营事务会集在即食早餐谷物（RTE Cereal）范畴。但是，该板块却面对显着的结构性下滑趋势。

剖析人士以为，传统谷物早餐商场近年来继续萎缩，自2019年以来全体商场规划累计下滑约17%。传统玉米片、麦片等谷物食物一般含糖量高、增加成分多，无法契合今世顾客对健康低糖饮食的寻求。跟着顾客偏好的演化，顾客开端寻觅其他早餐挑选，偏心牛油果吐司等更健康方便的替代品。

这一趋势改变，导致Rice Krispies、大米脆片（Rice Krispies）、玉米片（Corn Flakes）等家乐氏经典麦片品牌用户丢失，销量日渐下滑。即便家乐氏也推出过Kashi等纯天然、有机谷物新品，但没有构成气候，难以改变全体颓势。*****家&#我是传奇2高真琴凉无码番号在线播放;清在线播放24237;教师H动漫在线播放*

此外，即食麦片事务的高本钱结构也令改进空间受限。因为规划增加阻滞，家乐氏难以经过大幅减少本钱来进步赢利率。拆分独立后，缺少母公司支撑还加重了其在全球收买、物流整合方面的压力。

为了应对窘境，家乐氏在2024年宣告了一项规划达5亿美元的供应链优化方案，方案在2025-2026年间封闭部分产能过剩工厂、精简出产途径，以期降低本钱、提高功率。例如，公司方案在2026年底前封闭坐落内布拉斯加州奥马哈的工厂，并从2025年底开端减少田纳西州孟菲斯工厂的产能。

但是，这些办法短期内需求支付较高的重组价值，难以立即对赢利发生明显奉献。本季度的重组费用就是明证。

在华布局

事实上，家乐氏早在十多年前就将目光投向了我国商场。但是，相较于其在北美的位置，家乐氏在我国的事务规划和影响力相对有限，早餐谷物在我国仍属小众品类。

依据Euromonitor数据，作为全球最大谷物食物制造商的家乐氏，在我国早餐麦片商场所占比例仅约4.1%。与之比较，雀巢与通用磨坊的合资公司（即谷物合伙人，Cereal Partners Worldwide）经过推出巧克力脆片（雀巢脆谷乐）等儿童麦片，占有了约28%的商场比例，处于领先位置。

此外，本乡品牌例如桂林西麦食物则深耕冲调谷物（热麦片）范畴，凭仗红枣、高钙核桃等契合中式摄生需求的产品，占有约18%的商场。可见，我国顾客的早餐习气与西方存在差异，即食冷麦片没有成为干流挑选，商场培养仍需时刻。

虽然如此，家乐氏近年来不断调整在华战略。早在2012年，家乐氏就与新加坡粮油巨子丰益世界（Wilmar）成立了50:50合资企业，由后者旗下益海嘉里供给供应链和分销网络支撑，在我国本地出产并出售家乐氏麦片和零食产品。

在此之前，家乐氏曾于2008年收买过一家我国本乡饼干企业“Navigator Foods”（郑航食物），但因继续亏本不得不于2012年头退出，该次不服水土的测验让家乐氏意识到需求依托本乡力气来开拓商场。

在产品战略上，家乐氏也注意到我国顾客对养分谷物的细分需求。我国的谷物食物商场正朝着健康化、多元化方向开展：年轻一代开端承受燕麦片、果干麦片作为减重或方便早餐挑选，一些晚年顾客也食用谷物麦片作为摄生食物。

对此，家乐氏引入了增加坚果果干的Granola麦片等系列，主打高纤维、高维生素，声称有利肠道健康，企图贴合本乡顾客对功用食物的偏好。此外，跟着我国电商与跨境购的鼓起，家乐氏也加强了线上途径掩盖，经过天猫世界旗舰店等途径触达更广泛的都市白领人群。

现在，我国商场对家乐氏全球事务的直接营收奉献依然很小。但对家乐氏而言，我国商场仍有着巨大的长时间增加潜力。

收买前夜

近年来，种种应战下，家庭教师H真琴凉无码番号在线播放160;漫在线播放我是传奇2高清在线播放家乐氏不得不寻求外力纾困。

2023年10月，家乐氏母公司董事会同意将事务一分为二：其间Kellanova公司接受全球零食事务（如品客薯片、Pop-Tarts点心等），而WK家乐氏（同上）则专心北美等区域的即食谷物早餐事务。拆分后的两家公司独立运营，但谷物板块成绩日薄西山，加之高企的债款担负，使WK家乐氏难以走出窘境。

财报显现，2023年以来WK家乐氏的资产负债率一直维持在80%以上的高位，而拆分前这一目标仅在50%左右。2025财年一季度末公司资产负债率达83.78%，与上年同期的83.21%根本相等，但高于前史水平。如此沉重的债款杠杆无疑加重了公司的运营压力。

就在此布景下，意大利巧克力品牌费列罗集团（Ferrero）抛出了橄榄枝。

本年7月10日，家乐氏宣告与费列罗达到终究协议：后者将以每股23美元、总价约31亿美元的现金全面收买家乐氏。这一报价挨近家乐氏独立上市前估值的两倍，买卖音讯发布后，WK家乐氏股价当天飙升约31%，创下一年多来的新高。

虽然比较一些达观评价仍有折让（低于晨星给出的合理价值约18%），但关于饱尝赢利下滑困扰的股东来说，这一价格无疑是及时且相对合理的退出时机。家乐氏董事会已共同同意该买卖，估计将在2025年下半年完结交割。

剖析人士以为，从战略层面看，费列罗此举意在“补短板”，加快向归纳食物巨子转型。费列罗曩昔以巧克力和糖块见长，旗下具有Nutella能多益酱、费列罗榛果巧克力、Kinder健达巧克力等热销产品，但产品矩阵相对会集在甜食范畴。

实际层面来看，完结收买后，费列罗将一举取得北美谷物商场约28%的比例，成为仅次于通用磨坊的职业第二。

但是，买卖所带来的机会与应战并存。

首要，因为本次收买涵盖了包含Frosted Flakes（糖霜玉米片）、Froot Loops（生果圈）等在内的家乐氏经典谷物品牌组合，以及遍及美国、加拿大和加勒比区域的6家工厂和配套分销网络，费列罗必然要在连续品牌价值与整合本身文明之间取得平衡。

此外，谷物早餐归于典型的快速消费品，依靠规划效应和本钱操控来制胜；而费列罗长时间深耕的是高溢价的巧克力礼品生意，两者商业模式和企业文明悬殊。费列罗怎么整合这块天壤之别的事务、办理北美的大宗谷物出产线，将直接关系到收买能否真实发明价值。

有剖析人士指出，费列罗拿手打造品牌溢价和精耕细作途径，但谷物事务需求的是提振创新和严控本钱的两层发力。

在费列罗收买的前夜，家乐氏正阅历转型阵痛和成绩压力的两层检测。当然，在费列罗的保护下，谷物板块或有望取得长时间投入和战略耐性，而不再局限于季度盈亏的捆绑。

本文来自微信大众号“快消”，作者：木木‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍，36氪经授权发布。