本年的立异药板块着实是出尽了风头，不仅在医药生物赛道中鹤立鸡群领跑，并且也在全商场中也成为领跑者之一。由此，立异药板块的绝大多数上市公司年内股价飘红，但也有少部分逆市跌落者。

本文的主角人福医药便是其中之一，到8月8日收盘，该公司年内股价跌落约7.91%。一起，从成绩层面来看，2024年年报显现，公司2024年经营收入为254.35亿元，同比增加3.71%；归母净利润为13.30亿元，同比下降37.70%；扣非归母净利润为11.39亿元，同比下降37.50%；根本每股收益0.82元。

再看本年的一季报，公司经营总收入为61.37亿元，较去年同期经营总收入削减2.30亿元，同比较去年同期下降3.61%；归母净利润为5.40亿元，同比较去年同期上升11.09%；经营活动现金净流入为-3.37亿元，较去年同期经营活动现金净流入削减1.57亿元，好像营收与净利一直难以同增。

控股股东改变 今世科技留下的罗乱难休

8月1日，人福医药发布公告，公司榜首大股东招商生命科技（武汉）有限公司已完结对人福医药董事会的改组等程序，并完结对公司的操控。此次变化后，人福医药的控股股东改变为招商生科，实践操控人改变为招商局集团有限公司。这也意味着，武汉今世科技工业集团股份有限公司（简称“今世科技”）正式完毕了对人福医药长达32年的控股前史。

人福医药成立于1993年，背面的发起者便是今世科技。从1997年上市至今，人福医药已走过28个年初，从一家地方药企生长为湖北省医药工业龙头企业，其麻醉药品事务更是被誉为“麻醉一哥”。但是跟着控股股东今世科技堕入债款危机，这家上市公司在本钱商场上的口碑也日薄西山。到2025年6月26日，今世科技所持人福医药3.87亿股已通过司法划转方法处理完结股份过户登记手续。通过本次股份过户，招商生科算计操控人福医药3.87亿股普通股表决权，持股份额为23.70%。

复盘前史来看，2019年至2022年，今世科技通过第三方企业占用人福医药资金累计达‌129.09亿元‌，直至2022年4月才偿还本息；相关事项未及时发表，且在2019-2021年定时陈述中藏匿。

2022年，人福医药部属子公司购买物业财物（金额16.45亿元）未实行董事会审议程序及信披责任。同样是强奸判刑加罚款2022年，今世科技因融资融券违约被强制平仓，违规减持1.72%股份（2811.6万股），违背减持预发表及3个月内减持不超1%的规则。2023年8月，前实践操控人艾路明因涉嫌信息发表违法违规被证监会立案查询。

这些还仅仅冰山一角。剖析今世科技频出问题的原因，主要是其采纳相对急进的高杠杆战略，这在疫情和疫情后呈现会集暴雷。最早是2022年4月，今世科技未能如期足额偿付“19汉当科MTN001”本息，产生实质性违约，从而引发后续一系列穿插违约。据统计，到2025年5月，今世科技已产生68.8亿元债券违约，触及13只债券。

由此大股东的问题殃及池鱼，今世科技2023年5月被轮候冻住前持有人福医药股票457,010,269股，这以后因司法强制执行而被迫减持。2024年9月24日，今世科技被债权人武汉信用危险办理融资担保有限公司和天津晟曌律师事务所请求破产重整。武汉中院于9月30日裁决受理重整请求，今世科技正式进入司法重整程序。

为处理今世科技的债款危机，2024年10月，今世科技办理人揭露招募重整出资人。通过数月比赛，2025年1月15日，今世科技与招商局旗下招商创科公司签署《重整出资协议》，后者将出资118亿元，操控今世科技持有的人福医药23.70%股份的表决权，成为榜首大股东。通过数轮拉锯，终究才有了8月1日的这份大股东易主公告。

在前大股东一地鸡毛的一起,人福医药的状况也很难好到哪儿去。比方杰出的问题是应收账款高企，2024年底人福医药应收账款余额‌91.98亿元‌，同比增加13.36%；因中心客户回款放缓，年度计提应收账款坏账预备1.25亿元（高危险客户如湖北稳春医药有限公司计提份额达97.83%）。

令人不解的是，在今世科技堕入债款危机后，人福医药的分红方针却变得急进。2022年，人福医药分红2.61亿元，这是公司自上市以来初次分红超越2.5亿元；2023年，分红进一步增至7.51亿元；2024年，分红金额再次推高至7.67亿元。在两者合力效果下，一起导致了人福医药的现金流压力。到2024年底，人福医药短期告贷达强奸判刑加罚款71.50亿元，而货币资金仅39.15亿元，买卖性金融财物有10.35亿元，资金缺口超越20亿元。

立异药范畴发力 高研制投入何时能实现？

不可否认的是，在本年立异药会集开释工业效果一浪高过一浪时，作为老牌药企的人福医药也在发力追逐，仅仅在2025年上半年，人福医药5款1类新药初次在国内获批临床，掩盖痛苦办理、实体瘤、炎症性肠病三大范畴，触及钠离子通道阻断剂、FGFR2b单抗等前沿靶点。

就在近期，公司发布公告，公司全资子公司武汉人福立异药物研制中心有限公司研制的HW241045片收到国家药品监督办理局核准签发的《药物临床试验赞同通知书》，赞同该药物展开用于特发性肺纤维化适应症的临床试验。公告显现，HW241045片为化学药品1类，现在全球范围内尚无同靶点的药物获批上市。

人福医药发力立异药潜在的危险要素首要来自于多病种、多靶点的掩盖，行业界强壮如康方、百济、科伦博泰等头部公司，掩盖的产品也主要是肿瘤范畴，尤其是大热的细分ADC，特别是汇聚在肺癌、乳腺癌等少量几大病种。但关于资金实力和研制实力很难和头部作比较的人福医药来说，全面铺开阵线是否适宜也只能让时刻去验证。

或是应该有针对性地会集在两三个范畴先做出落地的产品，亦或许至少是三期临床有望破茧的公司，不然立异药的“双十规律”很有可能是公司接下来开展难以承受之痛（立异药研制的“双十规律”指新药研制一般需求‌10年时刻‌和‌10亿美元‌以上的投入）。

假如研制遇阻，在寻求对外买卖的方面人福医药也不占优势。究竟，圈内对人福医药的传统认知仍是在麻醉药上，作为国内麻醉药商场的龙头企业（其中心产品瑞芬太尼、舒芬太尼等长时间占有商场主导地位），公司近年来将“麻醉”优势延伸至“痛苦办理全链条”，形成了从手术麻醉到术后镇痛、从急性痛苦到缓慢痛苦的完好布局。

那么，跨界到当红的立异药范畴，人福医药的胜算有几成呢？咱们也只能拭目而待。

本文来自微信大众号“民商财经”，作者：樊 彬，36氪经授权发布。