贵州茅台上半年营收净利再创新高，但增速进一步放缓。

8月12日晚间，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）发表2025年半年度陈述，陈述期内，公司经营总收入910.94亿元，同比添加9.16%；完结经营收入893.89亿元，同比添加9.10%；归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比添加8.89%。

依照454.03亿元净利润核算，贵州茅台上半年（181天）日均赚2.5亿元。

半年报指出，首要方针稳定向好，为完结全年作业任务奠定了坚实基础。茅台酒基酒产值约4.37万吨，系列酒基酒产值约2.96万吨，各次序基酒契合次序特征，出产质量稳中向好。

据Wind数据显现，本年上半年贵州茅台的营收和净利润均完结前史新高，但成绩增速近两年呈放缓趋势。从近年来中报来看，上半年总营收9.16%的增速，为2015年来初次呈现个位数的增幅。而上半年8.89%的净利润增速也是2021年来再次呈现个位数增幅，并创下2015年以来新低。

贵州茅台近年来上半年净利润及添加率，来源于Wind

详细来看，按产品层次来分，茅台酒完结收入755.9亿元，同比添加10.24%；系列酒完结收入137.63亿元，同比添加4.69%。按区域来分，国内收入864.59亿元，同比添加8.74%；国外收入28.93亿元，同比添加31.26%。

按出售渠道来分，直销收入400.1亿元，同比添加18.6%，占总营收44.76%，上年同期占比41.17%。批发署理收入为493.43亿元，同比添加2.83%，占总营收份额超55%。

其间，经过“i茅台”数字营销渠道完结酒类不含税收入107.6亿元，比较上年同期102.5亿元添加4.98%。经记者核算，上半年“i茅台”收入占直销收入份额为26.89%，而上年同期占比为30.39%，这意味着，“i茅台”收入在直销系统中占比有所下滑。

合同负债代表着经销商的打款志愿，通常被视为酒企成绩“蓄水池”。色情娱乐场所App贵州茅台本期期末合同负债为55.07亿元，较上年同期期末95.92亿元下降42.59%。对此，半年报解说称，首要是经销商预付货款削减。其他活动负债本期期末为7.06亿元，同比下降42.28%，首要是经销商预付货款削减，待转销项税相应削减。

上半年出售费用32.60亿元，同比添加24.56%。半年报解说称，首要是本期广告宣传及商场费用添加。

从经销商状况来看，本期末国内经销商2280个，陈述期添加160个，削减23个，总量比较上一年同期期末2097个添加183个；国外经销商115个，陈述期添加11个，比较上一年同期期末106个添加9个。

从首要控股参股公司来看，贵州茅台酒出售有限公司上半年完结经营收入726.37亿元，同比添加9.36%；净利润244.31亿元，同比添加8.43%。贵州茅台酱香酒营销有限公司上半年完结经营收入136.75亿元，同比添加6.69%；净利润37.57亿元，同比下降15.31%。

早年十大流通股股东改变状况来看，据Wind数据显现，陈述期内，无新进股东，1股东减持，4股东增持。香港中心结算有限公司减持693.16万股，占流通股份额降至5.80%。上证50ETF增持81.09万股，占流通股份额0.98%；华泰柏瑞沪深300ETF增持90.13万股，占流通股份额0.89%；易方达沪深300ETF增持76.08万股，占流通股份额0.64%；华夏沪深300ETF增持97.29万股，占流通股份额0.47%。

需求指出的是，2022年以来，贵州茅台已接连三年完结营收与净利润增幅超15%完结既定方针。关于2025年首要方针，贵州茅台在2024年年报中指出，方案完结经营总收入同比添加9%左右。这也是自2017年以来，贵州茅台初次将营收增速方针下调至个位数。

对此，5月12日，贵州茅台（600519.SH）举行2024年度成绩阐明会，贵州茅台党委副书记、董事王莉（代行总经理责任）表明，“色情娱乐场所App眼下，茅台已进入由高速添加向高质量开展的换档期，公司在充分考虑职业局势、本身产能、商场环境和公司长时间战略布局的基础上，拟定了2025年度9%的收入添加方针。”

在成绩增速放缓的布景下，为保护公司及广阔出资者的利益，增强出资决心，贵州茅台上一年12月宣告施行刊出式回购，系上市以来初次。2024年12月27日，贵州茅台公告，拟回购股份金额不低于30亿元（含）且不超越60亿元（含），回购股份将用于刊出并削减公司注册资本。本年8月4日，贵州茅台发表了股份回购最新进展，到2025年7月底，公司已累计回购股份345.17万股，占总股本的0.2748%，购买的最高价为1639.99元/股，最低价为1408.29元/股，已付出的总金额为53.01亿元（不含买卖费用）。

关于未来商场作业，7月7日，贵州茅台酒出售有限公司2025年半年商场作业会举行。贵州茅台董事长张德芹着重，要坚持茅台“酒文化的极致”的定位，继续稳固本身优势，以更高规范满意顾客对高品质产品的需求。要坚持强化服务才能不动摇，继续做优服务，给顾客供给满满的心情价值，赢得更多顾客的喜爱。

而从职业全体来看，现在白酒职业仍未走出深度调整期。6月，我国酒业协会联合毕马威发布《2025我国白酒商场中期研究陈述》称，白酒职业正处于 “方针调整、消费结构转型、存量竞赛” 三期叠加的深度调整期，头部企业优势继续扩展，消费场景与价格系统面对重构。国家统计局发布数据显现，1-6月，我国规划以上白酒企业累计产值191.6万千升，同比下降5.8%。

据大智慧VIP，到8月12日收盘，贵州茅台报1437.04元/股，跌0.55%；本年以来累计跌3.86%。